百果园于近日向港交所递交了招股书，冲击“水果零售第一股”，摩根士丹利为独家保荐人。

记者注意到，当前市面上果蔬生鲜店并不少。统计显示，百果园的竞品企业有50家，包括线上线下各类生鲜电商、社区团购平台、农副产品供应商等。业内称，百果园在2020年后少有融资，近年来线下门店扩张也有所放缓，而竞品企业在供应链、产地、服务等方面都在竞争布局。

百果园递表港交所，此前曾两度拟冲击上市

百果园全称为深圳百果园实业(集团)股份有限公司，于2001年在深圳成立，法定代表人余惠勇。2002年首家“百果园”门店在深圳开业;2019年推出百果园大生鲜战略，宣布进入生鲜食材，将业务拓展至生鲜零售。

记者注意到，此前百果园实现了迅速扩张，曾在5年内获得8轮融资。天眼查显示，2015年9月至2020年3月期间，百果园分别完成了A轮、A+轮、战略融资、B轮、股权融资等共8轮融资，投资方包括天图投资、前海母基金、越秀产业基金、中金公司、中植资本等。

此前，百果园曾在2020年6月1日向中国证监会国际部递交《境外首次公开发行股份审批》，拟于港交所主板挂牌上市;同年11月，百果园又与民生证券签订辅导协议，拟在深市创业板IPO。

今年5月2日，百果园递表港交所。招股书显示，2019年至2021年，百果园实现总收入分别为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元，百果园表示主要由于同期水果及其他产品销售收入变化所致;净利润分别为2.48亿元、4565.8万元和2.26亿元。

去年毛利率11.2%，线上毛利率下滑

记者了解到，百果园大部分收入来自产品销售，其次是从加盟门店获得特许权使用费及特许经营收入。招股书显示，2019年至2021年，水果及其他产品销售分别为87.5亿元、86.37亿元、99.92亿元，占同期总收入的比重均超97%。

对于2019年至2020年的减少，百果园称是由于新冠肺炎疫情对线下零售门店销售额造成的净影响的不利结果，以及由此导致的自行管理的加盟门店平均销售额下降，部分自行管理的加盟门店净增加192家所抵消。

毛利率方面，2019年至2021年，百果园毛利率分别为9.8%、9.1%、11.2%。分渠道来看，主要有自营门店、加盟门店、区域代理、直接销售、线上渠道五种。2019年至2021年，百果园加盟门店毛利率分别为6.8%、7.1%、9.2%;自营门店毛利率分别为27.2%、27.6%、27.3%。

百果园表示，自营门店以零售价向消费者销售产品，同时承担与门店运营相关的成本及费用;而对于加盟门店，公司以低于零售价的价格销售产品，而无需承担经营该等门店的费用，因此自营门店的毛利率通常高于加盟门店。

值得注意的是，2019年至2020年，百果园线上渠道毛利率从2.8%减少至-4.9%。其表示，主要由于应对加剧的竞争及随着“熊猫大鲜”推出，公司改变线上策略，从2019年仅向付费会员销售高端生鲜食品，转向所有客户销售更多大众市场的大生鲜及其他产品，以及公司于天猫、京东以企业对消费者(B2C)模式运营自营网店。由于大众市场的大生鲜及其他产品毛利率相对较低，再加上线上销量上升导致配送费用及包装费用增加，2020年录得毛利率为负。2021年毛利率略有改善，为-0.3%，

百果园近年来少有融资，竞品企业加速布局

百果园的快速增长，很大程度上归因于其广泛的门店网络。招股书显示，截至最终实际可行日期，百果园线下门店网络包括5351家门店，其中5336家为加盟店、15家为自营门店。

然而记者注意到，当前市面上果蔬生鲜店并不少。天眼查显示，目前百果园的竞品企业就有50家，包括线上线下各类生鲜电商、果蔬电商平台、社区团购平台以及农副产品供应商等。百果园为何要不断扩张?以11%的毛利率，如何吸引投资者?

“11%为供应链端的毛利率，由于水果批发存在损耗，毛利率一般在5%-10%，门店再加30-45%销售给终端消费者。此次百果园是以集团体系上市，因此门店越多，供应链价值就越大。以百果园当前模式来看，开店速度大于关店速度，就能够实现盈利。”相关业内人士告诉记者。

“我们注意到，百果园在2020年后较少有融资，近年来线下门店扩张也有所放缓，而竞品企业在供应链、产地、服务等方面都在竞争布局。”上述业内人士表示，2020年以前，百果园的融资大多数用在信息化建设，购买果蔬上游种植地、合作等基础性建设，仅信息化系统升级费每年投入就超亿元。

百果园在招股书中表示，为进一步提升市场份额，公司预期继续扩展门店地里覆盖范围，加紧渗入市场，并有意通过自己招募或通过区域代理推荐，委聘更多高质量加盟商，增设加盟门店。同时也提示投资者，不能保证如期成功与新加盟商订立合约或开设新加盟门店，不一定能与具有行业经营及管理技能的区域代理订立合约，教育及培训加盟商及其员工等。