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华鑫证券有限责任公司胡博新近期对百洋医药进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：结构优化初见成效，持续扩充品牌矩阵》，本报告对百洋医药给出买入评级，当前股价为29.86元。

百洋医药(301015)
事件
百洋医药发布2022年报和2023年一季报：2022年实现营收75.10亿元，同比增长6.5%；归母净利润5.02亿元，同比增长19.08%。2023年Q1实现营收16.86亿元，同比下降9.35%；归母净利润1.22亿元，同比增长39.78%。
结构优化，利润端增长显著
2023年Q1实现营收16.86亿元，同比下降9.35%，主要系批发配送业务和零售业务营收同比下降所致，2023年Q1批发配送业务和零售业务分别实现营收6.77、0.86亿元，同比下降27.56%、8.57%。在营收下降的情况下，2023年Q1归母净利润同比增长39.78%，主要为公司的主营业务品牌运营业务毛利额贡献显著提升所致，2022年品牌运营业务毛利额占比为81.87%，2023年Q1毛利额占比提升至84.03%，结构优化初见成效。
核心品种稳定放量，新品牌不断注入活力
2022年公司核心品牌迪巧系列实现营业收入16.28亿元，同比增长18.16%；海露系列实现营业收入4.27亿元，同比增长43.09%；罗氏制药的肿瘤创新药产品实现营业收入1.41亿元，同比增长92.65%；泌特系列实现营业收入3.29亿元，同比增长6.00%；安斯泰来系列实现营业收入4.14亿元，若还原两票制业务后计算，实现营业收入5.84亿元，同比增长31.19%。核心品牌保持稳定的增长态势，同时公司积极拓展新的合作品种，公司聚焦OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大品类形成多品牌矩阵，2022年公司新增运营品牌创新药企上海谊众的紫晟、跨国药企阿斯利康的安立泽、罗氏制药的罗盖全等，2022年罗盖全实现营业收入1.10亿，品牌运营能力获认可。
盈利预测
我们预测公司2023E-2025E年收入分别为81.07、89.79、100.06亿元，归母净利润分别为6.45、8.15、9.92亿元，EPS分别为1.23、1.55、1.89元，当前股价对应PE分别为23.6、18.7、15.3倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
品牌运营业务集中风险，合作销售不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.69亿，根据现价换算的预测PE为22.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百洋医药（301015）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）